事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分化、与终端(duān)需(xū)求相(xiāng)关的(de)服务业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济复(fù)苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)，主要(yào)由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相(xi浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市āng)对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和(hé)外需拖累部(bù)分(fēn)商(shāng)品价(jià)格回(huí)落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食(shí)品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格(gé)回落成为拖(tuō)累食品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域(yù)、线下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在(zài)价格(gé)上已有连(lián)续体现(xiàn)。终端需(xū)求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自(zì)年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文(wén)教(jiào)娱(yú)制造业价(jià)格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续或(huò)逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等或(huò)带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商(shāng)品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市yuán)材(cái)料和加工工(gōng)业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延续回落外，衣着(zhe)、一般(bān)日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等(děng)上游原材(cái)料链条相关价(jià)格回落，与线下(xià)消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信(xìn)制(zhì)造等(děng)部分(fēn)中下游制(zhì)造业(yè)价(jià)格有所回(huí)落(luò)，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠近终(zhōng)端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通缩(suō)是个伪命(mìng)题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市