来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学其是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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